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网易，投资大师段永平曾经的爱股，老牌的互联网大厂，资本市场表现一直不错，如何为它定性？脑海条件反射的蹦出稍有改编的《王者荣耀》里的配音：“猥琐发育不浪”。

“猥琐发育不浪”是调侃，实际上网易把“老二哲学”演绎到了极致，极致便是“中庸”，朱熹注解：无过无不及。

所谓无过，决不出风头。游戏有腾讯在前挡风遮雨，音乐有腾讯音乐吸引火力，在线教育有好未来新东方当靶子。

所谓无不及，虽然不做老大，自身表现也可以。游戏、音乐、在线教育都是排名前列，数二数三。股价总体维持上升趋势，不断的创新高。从股价上来看，稍有变化的是：年底和年初的两次调整幅度更大了。

网易股价，来源：Wind金融终端

我们认为，老二哲学的公司，产品生命力会很悠长，但冲劲能力不足导致其在新物种竞争之下跌落台阶——从现实趋势看，后段逻辑正在网易身上演绎。

悠久生命力看网易的游戏业务就懂了，年-年游戏收入从18.6亿元增长到.1亿元，CAGR为27.3%。

网易历年游戏收入及增长率，来源：锦缎研究院

巴菲特要是看早些年看互联网公司的话，网易必然是它的目标，原因是：

1.网易的主业是游戏，年中报仍然占总收入七成以上，年往前都是九成左右的样子。

2.游戏是妥妥的现金流业务，好产品百分之三四十的利润率很正常，而且因为递延收入的原因，现金流比净利润会好看。

3.而网易的游戏营收一直在稳步上升，看上面的那张图就知道了，从不回调。

为什么网易的游戏这么稳？说好的游戏研发成功率不高，导致业绩波动很大呢？

这就要回到网易的老二哲学了，咱是不出风头，但咱能将第二把交椅坐到海枯石烂。具体到主营业务游戏，就是极致的生命周期。

网易年推出的《梦幻西游》，至今已经运营了19年，人家运营四五年时间就算优秀，它运营了19年怎么说？

这款游戏运营十年之后（年）最高同时在线人数达到巅峰的万，简直不可思议。《魔兽世界》在中国巅峰的时候也不超过万人同时在线。

游戏《魔兽世界》，来源：斗鱼截图输入图说

极致的生命周期背后，最核心的续航原因在于，网易将经济学的货币系统嵌入到了这款游戏中，使其容颜不老。

对网游有了解的都应该知道点卡模式和免费模式，当年“炸子鸡”盛大的《热血传奇》之所以落寞，原因就在于其向私服妥协，由点卡模式转为免费模式，最终埋下祸根——金钱玩家大量涌入，游戏经济系统开始通货膨胀，游戏体验变差，大众玩家大量流失。

《梦幻西游》在坚持点卡模式的前提下，投入了相当的资源和精力，并邀请经济学者共同打造了一个相对稳定的游戏经济系统，使货币、游戏币、和点卡之间良性循环，使金钱玩家和大众玩家之间达到一种类效用平衡的状态——低通胀，货币发行锚定游戏增速。

游戏《梦幻西游》，来源：网易CC截图

复盘中国游戏发展史，秉持老二哲学的网易作为游戏常青树，从未站稳过龙头的位置。

1）年-年，萌芽期的冰冻。

年是中国互联网元年，这头一个五年应该是游戏蓬勃发展的5年，但“血狮”事件直接冻结了国产游戏，也正因如此，才有引进游戏的火爆。

2）年-年，盛大、九城引进游戏的火爆。

年7月盛大引进《传奇》，真正激活中国游戏市场，开启盛大王朝。年九城引进《奇迹MU》，凭此甚至能与盛大分庭抗礼，年4月又引进划时代的《魔兽世界》，赚的盆满钵满。

而年底网易才推出《大话西游》，年底网易推出《梦幻西游》。

3）年-年，渠道之王腾讯的登顶。

本来随着盛大打击刀刀烈火的《传奇》私服的失败，以及九城与暴雪的矛盾越来越大直至年分手，网易说什么也要登上中国游戏龙头位置了吧？腾讯出现了。腾讯一直都在，只是年的它比较凶猛。

那是腾讯的即时通讯业务活跃用户达到3.77亿，最高同时在线账户达万，事后被周鸿祎狂喷的渠道掌控力开始觉醒：

年，推出代理自韩国网络游戏公司NEOPLE的《地下城与勇士》，以及代理韩国公司SmileGate的《穿越火线》，这两款游戏让腾讯逐步拉大对网易的优势，攀上中国游戏独一无二的霸主宝座。与此同时“模仿”也开始大行其道，比如《三国杀》火了，腾讯就做《英雄杀》。

后来移动互联网时代腾讯有了