12日，氢燃料电池企业亿华通(.HK)正式登陆港交所，成为港股氢能第一股。此次IPO发行价格为60港元/股，净募资额9.83亿港元，首发日市值超过70.51亿港元。由此，亿华通成为首支A+H股上市的氢能企业，在资本市场领先发展。

根据全球氢能企业，氢能燃料电池龙头巴拉德动力和氢能全产业链龙头普拉格能源的发展轨迹，这些公司长年（40多年）不盈利，其发展财务上主要依靠资本市场支撑。

在科创板和港股同时实现上市的亿华通，也有望从资本市场的获得发展支撑，从国人熟悉的角度来说，这颇有点像电动汽车和造车新势力，踏上资本市场是其可持续发展的重要一环。

I.张国强与亿华通的关键并购

亿华通创始人张国强，年生于山西大同，本科就读于山西财经大学，后在清华大学公共管理专业和中国科学院大学管理科学与工程专业分别获得硕士和博士学位。

年本科毕业后第一份工作是北汽福田总经理助理，进入汽车行业，本科一毕业就能获得这么重要的工作岗位，可谓非同凡响。

年，张国强加入到清华大学欧阳明高院士孵化的公司清能华通，从事经营和销售工作，清能谐音氢能，又有清华能源之意，这一干直到年。《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》出台，首次将燃料电池汽车纳入国家战略性新兴产业重点发展方向，同时，清能华通决定进行重组，同年7月成立了亿华通，张国强出任董事长兼总经理。

亿华通成立后，历尽艰辛花了三年时间研发推出35KW燃料电池，但核心零部件的电堆技术方面，亿华通早期缺乏自主能力，大多从加拿大氢燃料电池老大巴拉德等公司外购，亿华通不过是最后的集成商，缺乏核心竞争力。

年，亿华通发展中迈出了关键一举。收购了上海神力科技，。亿华通通过此项收购，解决了电堆核心部件燃料电池的自主知识产权问题和竞争力提升，并实现了氢燃料电池发动机的量产。

II.胡里清出售神力科技

神力科技创始人是胡里清博士，年出生于浙江永康。

胡里清，中科院上海有机所博士学位，美国ClemsonUniversity博士后，曾在加拿大Ballard公司及国外一些著名大学任高级项目负责人。年，应邀回国创办上海神力科技有限公司，开发氢燃料电池，成为中国氢燃料电池第一人、中国氢能电池的拓荒者，神力科技也因此成为中国本土历史最为悠久、积累最多的氢能电堆技术的企业。

但对于一项前景看好，但商用遥远的技术而言，最大的问题是现金流。而产业链不完善，让胡里清的氢能源技术难以真正推广到实用领域，这反过来又加剧了现金流的紧张。缺少资金的胡里清把神力科技剥离出售给阳光集团。

年，阳光集团收购了神力科技，年7月又将神力科技转让给江苏阳光控股集团有限公司。年6月4日，亿华通有限与江苏阳光控股集团有限公司签订了《股权转让合同》，约定江苏阳光控股集团有限公司将持有上海神力科技有限公司（以下简称“上海神力”）的占注册资本50.%的股权以万元的价格转让给亿华通有限，这意味着神力科技总估值不到万人民币，现在看来亿华通拾了各便宜。收购已完成，上海神力成为亿华通公司的控股子公司，阳光控股不再持有神力科技股份。

神力科技的困境不难理解。胡里清博士的老东家，全球燃料电池鼻祖、老大巴拉德动力，其成长亦离不开资本市场的支持。巴拉德动力系统公司成立于年，在质子交换膜燃料电池（PEMFC）的研发、生产和部署方面处于世界领先地位。巴拉德动力公司成立43年，持续亏损43年。年、年，巴拉德动力先后在多伦多证券交易所和纳斯达克上市交易，纳斯达克上市日以3.75美元收盘，市值不到10亿美元。最疯狂时刻，资本蜂拥而至。年初，巴拉德动力股价飙升到.94美元，光是纳斯达克市值即达到亿美元，即两市合计市值高达亿美元。但目前，巴拉德动力纳斯达克市值17.65亿美元，只有顶峰时的4.09%，两市市值合计才35.3亿美元（约亿元人民币）。

III.时代与价值

相比胡里清博士而言，张国强博士无疑是幸运的，早年依靠清华大学欧阳院士，亿华通创业于国家战略确定氢能发展之际，而胡里清博士还没有等到国家战略出台，已经将神力科技出售解困。

此外，新三板、科创板的设立，为亿华通打开了融资发展的大门，而胡里清博士也没有等到和抓住这个机会。

年收购神力科技后，亿华通在新三板上市。

年8月，亿华通成功登录科创板，成为国内氢能第一股，市值一度超过亿元。此后，亿华通又推出了80kW\kW和kW等多种燃料电池系统。年，推出kW燃料电池，成为国内首款额定功率达到kW的车用燃料电池。

年，亿华通在中国燃料电池系统市占率第一，份额为27.8%。截至年6月底，亿华通的燃料电池系统已经安装于工信部新能源汽车目录中80款燃料电池汽车上，位居行业第一。

但亿华通也与巴拉德动力和普拉格能源一样，尚未实现持续盈利，经营性净现金流也一直为负。靠运营是持续不下去的。

必须依靠资本市场，进行长期和直接的融资。

这正是亿华通在科创板和港股上市的秘密。

巴拉德动力系统如今的总市值35.3亿美元只是年高峰时刻的4.09%，年其在中国上海嘉定计划投资设立中国总部，中国氢能市场的燃料电池的鲶鱼来了。这犹如特斯拉之于造车新势力。锂电正在迎来巅峰时刻，氢电价值亟待发现。

大概10年之后，氢电进入平价时代，亿华通的市值能成为锂电时代的宁德时代，书写万亿传奇吗？抑或书写巴拉德动力年亿美元的辉煌吗？

一句话取决于氢电供电成本的竞争力。

一场面向未来的竞争正如火如荼，结局拭目以待。

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